计划软件手机版-如何看待2021年下半场

计划软件手机版-如何看待2021年下半场

《计划软件手机版-如何看待2021年下半场》

截止目前,所有基金的二季报已经全部披露,相关数据统计也都已经完成。

本来前几天张坤基金季报出来后想写写自己看法的,结果还没来得及写就看到了很多「张坤认错」的文章冒了出来,虽然这些观点与我有些出入,但实际上自己的想法确实也没有太大数据支撑。

于是决定等到所有基金二季报出来后,把观点和数据摆到一块再来聊聊。

基金二季报的信息量很大,由于篇幅原因,今天主要抓住三个重点:

第一个是市场和基金的大趋势,算是宏观分析。

第二个是行业的投资机会,算是中观分析。

第三个是基于张坤基金的情况,谈谈未来的投资,算是微观分析。

整个文章将会按照以上结构依次递进。

1

基金们的分歧

内容展开之前,先列几条数据:

以下数据选取的样本为主动权益类公募基金(普通股票型基金+偏股混合型基金),共计1891只,市值规模4.3万亿。

1,基金仓位较一季度有所提升,其中普通股票型仓位和混合偏股型基金仓位分别为86.88%和83.47%,分别上升了1.5和0.9个百分点。

2,100亿以下规模的基金占比为97%,其中2亿以下基金占比为26.94%,2-10亿规模基金占比为39.04%,10-50亿规模基金占比为 25.3%,50-100亿规模基金占比为5.72% ,100亿以上规模基金占比为3%。

3,千亿规模以上的大盘股,基金持仓占比下滑了3.6个百分点,300-1000亿中盘蓝筹股,基金持仓占比上升了1.5个百分点。

4,百亿以下基金一季度出现较大幅度赎回,其中20亿以下和50-100亿规模基金赎回压力最大,但二季度赎回比例大幅收窄,百亿以上基金一季度为净申购,二季度出现了小幅赎回。

5,200亿规模以上的超大基金在二季度选择了降低仓位,其余规模基金仓位均有所增长,其中50-100亿规模基金加仓幅度最大。

6,所有基金二季度都加仓科技成长板块,小规模基金加仓力度较大,20-50亿、20亿以下的基金分别增配科技成长4.2、3.7个百分点,而百亿以上规模基金增配比例却只有0.27个百分点。

7,百亿以下的基金均大幅减配消费,50-100亿、20-50亿、20亿以下基金消费分别减配消费行业6.5、5.4和2.9个百分点,而百亿以上基金逆势增配1.08个百分点。

从数据上可以看出,并非所有基金都在抱团新能源等科技成长板块,公募基金内部对市场的态度已经出现了明显的分化。

100亿以下的基金在大幅减仓消费和金融板块,然后加仓新能源等科技成长板块。

而超大规模基金在科技成长板块加仓明显更加谨慎,仅小幅加仓了科技成长版,却逆势增配了消费板块。

通过数据这么一看,还是挺有意思的,去年整整齐齐的抱团,而今年内部却出现了两种态度,我们结合数据逐步分析看。

从所有基金的整体规模看,100亿以下的基金数量和总体规模上都是占大头的,其中以50-100亿基金的总体规模最大。

从一季度的赎回数据看,20亿以下和50-100亿规模的基金赎回压力是最大的,反过来100亿以上超大规模基金是净申购的情况。

分歧点就是从一季度面临的赎回压力开始的。

去年所有基金抱团的都是大市值的龙头消费股,这类股票对于大资金和小资金的接纳程度都是非常高,很难受限于双10持仓限定。

所以大家整齐划一抱团,股票持续上涨,大家表现出来的业绩差异也不大,由于大基金抱团消费更早,业绩增幅相对也更好。

结果今年一季度消费股发生了回调,基民们一看,亏钱了那可不得了,得赶紧赎回,结果就是中小体量的基金面临着比大基金更大的赎回压力,为什么呢?

之前有给大家推送过一份主动基金经理的选取指南,里面业绩长期优秀的基金经理,管理规模可全部都在百亿以上,对于能够根据基金挑选策略选取这类基金投资的基民,或多或少对于基金的投资理念以及基金经理存在一定的认可。

这类基民面对业绩回调,减仓的在少数,大部分咬咬牙也能扛下去,甚至有一小部分直接逆势加仓。

然而中小规模基金就没这么幸运了,大家买入的时候可都是看好你的业绩的,突然一下盈利没了,甚至亏钱了,说好的小甜甜一下就变成了牛夫人,受不了那就分手(赎回)吧。

所以中小规模在业绩回撤下面临的赎回压力更大,去年好不容易攒起来的规模可不能轻易丢掉,那怎么办呢?

大家一起加仓风口上的猪啊,在面临共同的赎回压力的情况下,默契的达成了一致行动。

所以大家从数据上能够看到,大盘股的配置比例直线下滑,中盘股比例直线上升,同时小规模的基金大幅减仓了消费行业,然后大幅增配了科技成长板块。

随着业绩的回暖,效果也立马显现,二季度的赎回规模迅速收窄。

只有那些超大规模的基金经理,在这种疯狂躁动的背景下保持了冷静,仅仅小幅加仓了科技成长版,然后逆势增配了消费板块。

分歧的结果也很明显,明星基金经理业绩垫底,二季度直接从净申购变成了净赎回。

大基金到底是做错了还是做对了?

2

买现在还是赌未来

(以下讨论的行业根据申万行业分类)

从一季度到二季度基金持仓环比情况看,加仓幅度最大的行业分别为:电气设备、化工、汽车、通信和电子。

减仓最大的行业分别为:家用电器、休闲服务、房地产和食品饮料。

减仓的几个行业中,除了房地产外,都是消费行业,加仓的行业中,除了汽车外,都是科技成长行业,其实汽车由于新四化趋势也算得上科技成长行业。

消费行业减仓,因为表现业绩低迷,为什么业绩表现低迷,因为国内消费起不来,国内消费为什么起不来,因为大家收入起不来。

前段时间听到过一句话,「对高收入的人来说,疫情像从来没发生过,但对低收入的人来说,疫情到今天还没有走」。

事实也确实如此,疫情后中低收入群体的收入一直在低位徘徊,而这部分人本该是「消费恢复」的主力。

再看家电等制造业,虽然这两年的出口旺盛,但是谁都知道这是迟早会消退的,如果内需起不来,那么制造业也起不来。

而房地产行业也被三道红线压得死死的趴在地上。

那科技成长行业为什么能起来?

因为市场正在从金融消费资本到数字科技资本的转化,随之而来市场正发生结构性的变化,一半是冰,一半是火。

主板基金持仓仓位不断下降,创业板和科创板不断新高,金融、消费、房地产跌跌不休,医疗、新能源、电子不断新高。

不光是A股,从美股看也是一样的,为什么巴菲特近期一直跑输纳斯达克,因为他除了苹果,剩下的大部分都是消费和金融,这些行业早已经过了爆发式增长的阶段,巴菲特买的是现在,而市场关注的是未来。

不论是电气设备、化工、汽车、通信还是电子,都站在了数字化时代的浪潮之上。

我们都知道未来会来,但其实这个未来只是一个未知的未来。

从投资者的角度出发,我们清晰的看到了未来的愿景,但是买到的又都是一些极度模糊的具体标的。

医疗是未来,癌症可能被治愈,但不一定是你投资的企业,新能源是未来,同样不一定是你投资的企业,半导体、数字化也是未来,同样也不一定是你投资的企业。

这就是为什么,张磊这类大基金会去布局全产业链,每个节点会去投资多家企业。

在面对一个未知的未来时,通过提升筹码的数量,尽可能的去提高获胜的概率。

换一种更直接的说法,就是在赌。

有没有机会赌赢呢?未来又应该怎么赌?我们在三部分通过张坤来聊一聊。

3

张坤还是yyds?

张坤二季度的调仓大家应该都知道的 ,我就贴个数据不具体谈了,重点谈谈张坤的动机与理念。

除去易方达亚洲精选外,张坤管理的3只基金持仓市值最高的股票依次是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、海康威视。

Q2季度主要增持了洋河股份、爱尔眼科、泸州老窖、华兰生物、恒生电子等5只股票,其中洋河股份累计增持最高。

张坤的操作基本上可以代表了我们第一部中提到的超大规模基金的操作动机,在新能源迎风起舞的情况下,张坤却依然选择加仓了消费和医疗行业。

这是为什么?

我们从基金的二季报看看他是怎么说的(原话我就不贴了,直接说说我的理解翻译)。

市场上公认有成长潜力的行业估值在疯狂提升,甚至已经用到2025-2030年的长期预期。

这种预期在不确定背景下风险是非常高的,如果你投资正确买到了未来的龙头企业,也只能赚到一般的收益。

但是如果判断错误,你投资的公司没能从行业混战中领跑出来,那么你的损失风险是要远大于收益预期的。

在目前资本的疯狂涌入下,热门行业的竞争会越来越剧烈,对于投资者的判断越来越难,损失的风险也会越来越大。

在这种形式下,张坤最终还是加仓了自己熟悉的领域,熟悉的企业,选择了呆在自己的能力圈里边。

他很清楚自己的能力圈估值并不低,未来是要通过时间来偿还的,但是与其冒风险去赚取不对等的收益,还不如接受确定性更强但更平庸收益。

张坤是不是神,我不知道,但是他意识到了自己所存在的局限性和未来的风险。

那么最后一个问题,未来投资应该怎么做?

不知道大家有没有听说过一个叫「技术成熟度曲线」的概念,它有一个更通俗的解释,叫做「炒作周期」。

这个曲线共分为5个阶段,分别是萌芽期、膨胀期、幻灭期、复苏期和成熟期。

萌芽期意味着新技术或者新概念刚刚被提出,随后这个概念被市场所接受,然后大量的资源涌入并迅速进入膨胀期,随着过高的期望与不相匹配的现实产出,逐步又掉落进入幻灭期,最终随着估值的消化与技术的进步,又开始逐步复苏逐步走向成熟。

当前科技成长板块明显已经进入了膨胀期,未来不可能无限扩展,只要停下来重新修整后才能重新出发。

而金融消费板块虽然遭受到一点波动,但仍然处于成熟发展期,长期向上的趋势不会改变。

– The End –

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