计划软件大全-空头逻辑在逐步兑现

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观点小结

弱预期下,美国行政手段强势干预油价,关注各国SPR的释放量级;欧洲疫情再起,需求显示脆弱性,短期震荡回调为主,4季度去库格局尚未有明显变化,关注月底伊核谈判的进展以及12月欧佩克会议对美国抛储的态度。

上周五奥地利突然宣布将进行至少10天的全国封锁,引发了市场对欧洲疫情席卷重来的担忧,尤其是在欧洲整体接种率已经超过六成的情况下,疫苗有效性有限以及冬季的易感性成为空头交易的主要逻辑,这同样表明需求的恢复仍是脆弱的。

美国白宫一直在寻求行政手段干预油价,此前关注的重点一直在于美国到底什么时候释放SPR,中性预测下3000万桶以内的释放量基本都在市场的预期内。而同时美国也在寻求中国、日本和韩国共同释放SPR以应对油价。22日,日本率先宣布将释放SPR,后续需要关注其释放的量级和方式来判断对格局的影响;而中国和韩国的情况来看,本身其SPR的可用天数也并不是很多,能够释放的量相对是比较有限的。

基本面来看,全球库存仍在低位,欧洲维持快速去库,美国库欣基本筑底;而油品利润均有所回落,主要因为:1. 炼厂复工后供应增加;2. 汽油季节性淡季,柴油和天然气的原料替代效应不再,航煤受到欧洲疫情重启的影响。

欧洲疫情,牵一发而动全身

奥地利的封城引发市场对欧洲疫情卷土重来的担忧

11月19日,奥地利宣布将从22日开始对全国进行为期10天的封禁措施,并之后再进行重新评估决定是否需求延长10天封禁。

就奥地利本身的情况而言,其2020年日度需求量为23万桶,占到全球总需求量的0.3%,相对而言其封城并不会对整体的需求造成较大的影响。

同时奥地利的完全接种率也已经接近65%,至少接种一针的约有70%,相对来说接种率处于均值的水平,而在这种情况下,其新增病例在进入冬季后仍呈指数上升,市场开始担忧在欧美全面开放的机制下有限的疫苗保护率问题,进而延伸到整个欧洲的情况。

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数据来源:Our World Data,天风期货研究所

除了奥地利,实际上像德国、英国、法国等国家的新增都维持在高位或在快速增长中,而整个欧洲地区的接种率也超过了六成。

我们认为欧洲重启大规模的封锁并不太现实,但局部疫情的趋重仍会引发市场对脆弱需求的担忧。

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数据来源:天风期货研究所

日本率先释放SPR

日本响应美国呼吁,将释放SPR

在美国的积极沟通下,日本方面决定释放SPR来应对当前的高油价。从日本SPR的存量来看,今年整体的量级都低于往年,尤其自3季度以来,战储库存一路减少,当前仅有不到2.2亿桶,也就是刚好为其90天进口量的规模。

近五年来,日本SPR库存最低值约为2.17亿桶,以此为参考,日本能够释放的量非常有限。但日本的民间储备还有超过7000万桶的量,如果SPR的界定是政府加上民间一起,那么按照90天进口量的规模来看,日本能够释放的量还是相对可观的,具体需要关注后续日本释放的量级和方式。

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数据来源:kpler, 天风期货研究所

美国和其他国家可能释放的SPR

美国同样也和中国和韩国沟通过共同释放SPR的事情,在以往的周报里我们分析过美国能够释放SPR的量级,中性来看3000万桶以内都是比较合理的,市场近期的下跌也消化了一部分预期。

中国和韩国的情况来看,目前中国SPR量级在3.4亿桶左右,韩国的SPR在7000万桶左右,按照可用天数来推算,分别约为33天和27天,处于偏低的情况,因此能够释放的总量应该也不会太多。

需要注意的是,如果美国成功说服了中国和韩国,美中日韩四国同时释放SPR,总量级在5000万桶以上,短期内对油价仍有冲击,但放到季度的区间看,供需缺口收窄但不改4季度的去库格局。

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数据来源:kpler, 天风期货研究所

库存&价差&持仓

库存维持低位

全球原油库存仍然处于历史低位,近期受到疫情冲击,去库速率略有放缓。

欧洲炼厂复工带动库存快速去化。

数据来源:天风期货研究所

美国小幅去库,库欣基本触底

上周美国原油库存减少210万桶,库欣库存小幅累库21.6万桶,近几周结束持续下跌趋势,筑底迹象明显。

数据来源:天风期货研究所

月差有所回落

截至11月22日,WTI近次月收于0.74美元/桶,Brt收于0.73美元/桶,较上周回落约30美分左右;SC近次月收于13.8元/桶。

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数据来源:天风期货研究所

受疫情影响,油品利润均有所回落

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数据来源:天风期货研究所

消息频发,空头情绪浓烈

上周WTI资金多头减持35680手,空头减持11200手,净多减少24490手。

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数据来源:天风期货研究所

上周WTI资金多头减持9953手,空头增加8604手,净多减少18560手。

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